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光大期货:印度极端高温席卷 对当地锌冶炼影响何如?

  内容概述:
  数据显示,印度西北部和中部地区经历了122年有记录以来的最热4月,创下有记录以来新高。随着当地用电需求飙升,印度国内发电量随之大幅走高。煤电仍是印度主力发电能源,且对进口煤依赖度逐年增长。从目前印度的库存来看,5月上旬存煤已去化至近7年的次低位。近期国际煤炭价格维持高位,将对印度政府对煤炭补库需求产生较大的负面影响。同时进口煤价格的上涨,将带来火电厂发电成本的上升,也不可避免地将继续推高电价。
  印度电价在去年10月冲高后明显回落,再次在今年3月开始上涨,但尚未回到去年最高值。印度精锌冶炼成本已经从年初的300美元/吨抬升至目前的800美元/吨。但是受益于全球硫酸价格的继续上涨,在当前电价下,当地冶炼厂生产利润仍可观。但是因为当前全球能源价格的飙升和印度当地气候尚未到达最高温,印度电价的上涨趋势有较高概率将继续,涨超前期高值可能只是时间问题。
  印度2019年精锌产量73.9万吨,占全球供应量的5%左右。2015-2021年,印度精锌基本处于供过于求的状态,精锌出口贸易由此成为常态。出口量基本在20-28万吨左右,月度出口量在2万吨附近波动。若当地电价上涨对冶炼生产造成影响,对出口量的直接冲击是最为明显的。虽然我国对印度精锌出口依赖度并不高,但是当前全球LME库存偏低,欧洲升水居高不下。若印度出口减少,将给本就脆弱的供应链带来较大的边际影响。
  一、极端高温席卷印度当地电力供应再现紧张
  4月29日联合国网站发布《极端高温天气正在影响印度和巴基斯坦数百万人》的新闻,报道称4月28日印度大范围地区最高气温达到43-46°C.根据数据显示,在高温的影响之下,印度西北部和中部地区经历了122年有记录以来的最热4月,日均最高气温可达到35.9摄氏度,创下有记录以来新高。
  图表1:印度日均最高/最低气温(单位:摄氏度)

数据来源:公开数据、光大期货研究所
  而根据气象局预测,印度的西部和北部地区在5月有较高概率迎来最高气温达到50摄氏度的极端天气。在这种情况下,居民和制造业均受到了极大的影响。而为了防暑降温,印度当地电力需求跟随飙升。
  图表2:新德里气温预测(单位:摄氏度)

数据来源:墨迹天气、光大期货研究所
  二、国际煤炭价格高位推涨印度电价
  随着当地用电需求飙升,印度国内发电量随之大幅走高。年初至今,印度总发电量明显走高,尤其是在二季度开始以后,总发电量攀升至近6年来最高。并且,因为月余来的高温极端天气,发电量持续上升。1-4月,印度合计发电44.3万TWh,同比增长2%。但是,单4月已发电12.39万TWh,环比增长18%,同比增长4%。随着南半球夏季的来临,气温将不可避免地继续爬升,而当地用电量亦将面临高峰压力。
  从Bloomberg数据来看,印度供电能源较为单一,除了在降雨季带来的水电(9/10月)增长外,其余时间火电占比均在80%以上。即使在水电供应较旺盛时,火电占比亦在70%左右波动。
  图表3:印度总发电量(单位:TWh)

资料来源:Bloomberg、光大期货研究所
  图表4:印度发电来源占比(单位:%)

资料来源:Bloomberg、光大期货研究所
  为了解决印度用电需求的快速增长,印度政府在2011-2017年保持着5%以上的新增装机增速。但是从印度装机量可以明显看出,即使政府加大了其它电力来源的装机量,但是总体来说印度仍是一个依赖火力发电的国家。
  图表5:印度发电总装机容量(单位:MW)

资料来源:Bloomberg、光大期货研究所
  图表6:印度能源装机占比(单位:%)

资料来源:Bloomberg、光大期货研究所
  煤电仍是印度主力发电能源,且对进口煤依赖度逐年增长。印度的火力发电能源在近10年来占比基本保持稳定,85%-88%来源于燃煤发电、11%-14%来源于天然气发电,另外1%左右来源于柴油的间歇、替代性供电。以近10年平均80%的火力发电占比来计算,印度单一依赖于燃煤发电的比例在70%左右。
  图表7:印度火力发电量(单位:TWh)

资料来源:Bloomberg、光大期货研究所
  图表8:印度火力发电能源占比(单位:%)

资料来源:Bloomberg、光大期货研究所
  从印度的煤炭供需来看,除2020年因新冠疫情,印度煤炭净进口量环比减少外。自2000年以来,印度对煤炭的消费量的增长均快于国内产量,导致其净进口量连续快速增长,印度煤炭的对外依赖度从7%增长至30%。根据印度煤炭部数据,粗估该国4月煤炭总承购量为7086.8万吨,电力行业的煤炭承购量达6172万吨,85%-90%的煤炭供应到了火电厂。
  图表9:印度煤炭供需(单位:亿吨)

资料来源:Bloomberg、光大期货研究所
  图表10:印度煤炭库存(单位:千吨)

资料来源:Bloomberg、光大期货研究所
  一方面,由于年初俄乌战争的影响,全球能源价格走高。而俄罗斯作为印度的一个主煤炭进口国,又受到西方制裁以及舆论影响,印度在整个一季度补库节奏并不顺畅。另一方面,又在4月迎上极端天气对用电需求的激增,导致去库周期超预期提前。从目前印度的库存来看,5月上旬存煤已去化至近7年的次低位。
  图表11:ICE煤炭价格(单位:美元/吨)

数据来源:Bloomberg、光大期货研究所
  图表12:印度电价(单位:卢比/度)

数据来源:Bloomberg、光大期货研究所
  印度电力部近日在一份文件中表示,印度政府已要求国有和私营电企确保在6月底之前确保1900万吨海运煤进口,以缓和印度电力危机。当地电力部表示,联邦政府已要求各邦政府运营的电厂进口超2200万吨煤炭,同时要求私营电厂进口1594万吨煤。近期国际煤炭价格维持高位,将对印度政府对煤炭补库需求产生较大的负面影响。同时进口煤价格的上涨,将带来火电厂发电成本的上升,也不可避免地将继续推高电价。
  三、印度电价若快速上涨或将影响当地冶炼厂生产
  印度2019年精锌产量73.9万吨,占全球供应量的5%左右。印度当地锌矿山和冶炼厂集中度十分高,几家小型冶炼厂合计冶炼产能较小,基本可以忽略不计。以2020年IZSG数据和Vendata年报为基础,该年度内,印度97%左右的精锌产量单一来源于Vendata控股64.9%的HZL.另一方面,根据IZSG统计,2015-2021年,印度的锌矿产量和需求量基本可以达到平衡状态。
  HZL在印度拥有6座矿山,在产矿山5座,全部矿山均为地下开采,其中Rampura Agucha是世界上最大的地下开采铅锌矿。
  2021财年,HZL合计生产锌精矿75.58万吨,同比增长4.97%。2022年,HZL计划将Rajpura Dariba的矿石处理能力从120万吨/年提高至200万吨/年。
  图表13:2020-2021财年HZL矿山产量(单位:吨)

数据来源:Vendata、光大期货研究所
  图表14:2021财年HZL矿山资源量&储量(单位:百万吨)

数据来源:Vendata、光大期货研究所
  HZL旗下有三家锌冶炼厂,Chanderiya,Dariba和Debari.其中,Chanderiya冶炼厂精炼锌产能52.5万吨,是印度最大的冶炼厂;Dariba冶炼产能21万吨、Debar产能达到8.8万吨。2021财年,HZL合计生产精锌71.54万吨,同比增长3.9%。
  图表15:印度精锌冶炼利润测算(单位:美元/吨-左轴;美元/度-右轴)

数据来源:Bloomberg、光大期货研究所
  印度电价在去年10月冲高后明显回落,再次在今年3月开始上涨,但尚未回到去年最高值。以SMM数据为基础,冶炼厂单吨精锌冶炼全程大约需要3800-4000度电,印度精锌冶炼成本已经从年初的300美元/吨抬升至目前的800美元/吨。但是受益于全球硫酸价格的继续上涨,副产品收益明显抵消了电价上涨带来的成本抬升。在当前电价下,当地冶炼厂生产利润仍可观。但是因为当前全球能源价格的飙升和印度当地气候尚未到达最高温,印度电价的上涨趋势有较高概率将继续,涨超前期高值可能只是时间问题。
  图表16:印度精锌供需(单位:万吨)

数据来源:Bloomberg、光大期货研究所
  图表17:印度精锌出口量(单位:万吨)

数据来源:Bloomberg、光大期货研究所
  2015-2021年,印度精锌基本处于供过于求的状态,精锌出口贸易由此成为常态,出口量基本在20-28万吨左右,月度出口量在2万吨附近波动。若当地电价上涨对冶炼生产造成影响,对出口量的直接冲击是最为明显的。虽然我国对印度精锌出口依赖度并不高,但是当前全球LME库存偏低,欧洲升水居高不下。若印度出口减少,将给本就脆弱的供应链带来较大的边际影响。
  图表18:LME库存(单位:吨)

数据来源:Bloomberg、光大期货研究所
  图表19:欧洲现货升水(单位:美元/吨)

数据来源:Bloomberg、光大期货研究所
(文章来源:光大期货研究所)来源:东方财富



本文名称:《光大期货:印度极端高温席卷 对当地锌冶炼影响何如?》
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