保利地产股票现价 (给予保利发展买入评级，目标价位21.81元)

国金证券股份有限公司杜昊旻近期对保利发展进行研究并发布了研究报告《结转营收超预期，错峰拿地稳增长》，本报告对保利发展给出买入评级，认为其目标价位为21.81元，当前股价为15.66元，预期上涨幅度为39.27%。

保利发展(600048)

事件

2022 年 7 月 14 日， 保利发展发布 2022 年半年度业绩快报。 2022 年上半年公司实现营业收入 1108.5 亿元，同比+23.2%；归母净利润 107.2 亿元，同比+4.1%。

点评

营业收入增幅超预期， 利润率随行业趋势下滑。 公司 2022 年上半年营业收入增速较高主要由于结转面积加大， 而受行业整体下行影响， 2022 年上半年归母净利率 9.7%，同比下降 1.7pct， 与 2021 年全年持平， 而绝对值仍处于行业较高水平。 在没有疫情影响背景下，预计下半年结转会有所提速，公司营收和利润将稳步增长。

销售规模增速下滑， 行业排名升至第二。 公司 2022 年 1-6 月实现签约金额2102 亿元， 排名行业第 2（较 2021 年全年上升 2 名），同比-26.3%， 克而瑞 TOP100 房企整体销售规模同期同比-50.7%。销售逐步恢复，公司 6 月单月签约金额 510 亿元，同比+1.4%，前十房企中仅两家同比转正。

积极错峰拿地，补充优质土储。 公司 2022 年 1-6 月总拿地投资金额 621 亿元/-35.5%，总拿地建面 416 万方/-75.7%，平均楼面价 14926 元/㎡，同比+165%，在北京、成都、合肥等高能级城市获取 37 个项目（拿地策略调整，主要获取一二线城市核心区域地块）。 2022 年上半年大部分房企收缩投资，公司拿地金额虽然同比有所下滑，但拿地力度仍高于其他房企， 权益投资金额位列 2022 年上半年拿地榜单第 7，积极错峰拿地，一方面凭借高利率项目改善公司毛利率，另一方面可在市场逐步复苏的下半年有新推货能力，确保销售的稳步增长。

投资建议

公司结转营收增速较高，错峰拿地保障销售， 预计业绩稳定增长， 维持盈利预测不变， 2022-24 年归母净利润分别为 307.1 亿元、 355.8 亿元和 400.4亿元，同比增速分别为 12.1%、 15.9%和 12.5%。 维持目标价 21.81 元/股，对应 2022-24 年 PE 分别为 8.5x、 7.3x和 6.5x， 维持“买入” 评级。

风险提示

宽松政策对市场提振不佳； 市场信心持续走低； 多家房企出现债务违约

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李宗儒研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.86%，其预测2022年度归属净利润为盈利294.38亿，根据现价换算的预测PE为6.76。

最新盈利预测明细如下：

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