帝龙股票行情 (聚力文化（002247.SZ）巨亏29亿后又遭“调查”，其困境究竟从何而来？)

5月26日晚间，聚力文化（002247.SZ）发布公告称，因公司涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对公司进行立案调查。需要指出的是，在本次被调查前，其2018年年报巨亏29亿的业绩表现也曾遭到深交所问询。

受此消息影响，聚力文化股价今日开盘便迅速封死在跌停板上，股价创五年来新低至3.02元，总市值为25.7亿元。

据公开资料显示，成立于2000年的聚力文化，前身是帝龙新材，主要从事中高端建筑装饰贴面材料业务。2008年，该公司正式在深交所登陆上市。

值得一提的是，2016年，为了“实现多元化发展，增强上市公司盈利能力”，帝龙新材全资收购苏州美生元信息科技有限公司100%股权。其表示，此次收购有助于上市公司“在保持原有中高端装饰贴面材料制造业务的基础上，涉足盈利能力较强、发展前景广阔的移动游戏开发与发行业务，转变为双引擎驱动的上市公司”，随后，该公司更名为聚力文化。

不过，需要注意的是，这场跨界收购如今却并非其想象中的那么“美好”。

巨亏29亿，遭深交所连续问询

事实上，此次聚力文化遭证监会立案调查早已在其披露的财报中露出了些许“端倪”。

4月30日，聚力文化发布财报，公司当期实现营收34.92亿元，比上年同期增长21.18%；扣非后归母净利润亏损29.31亿元，同比下滑763.63%。

聚力文化方面解释称,2018年业绩大幅下滑的原因是,公司传统装饰贴面材料业务业绩较去年同期有所下降。受监管政策变化影响,公司下半年多款游戏上线延迟,游戏业务业绩未达到预期。受目前国内游戏行业增长放缓及行业整体资金紧张影响,公司应收账款回收放缓,计提的应收账款减值准备增加。

不过，其表示，出现亏损的主要原因是来自于子公司美生元的巨额商誉减值。具体而言，由于移动网络游戏的行业环境发生了重大不利变化，行业增速放缓，美生元经营业绩出现严重的下滑。从同期美生元的业绩上看，其2018年实现营业收入24.69亿元，同比增长24.76%，净利润为3948.31万元，同比下降90.42%，由此聚力文化计提商誉减值准备29.65亿元。

此外，需要指出的是，美生元收入增长，净利润却大幅下降的情况较为反常。再加上由于上市公司在2018年年报中并未披露苏州美生元的具体财务信息，因此从目前的公开信息来看，行业人士表示，“无法判断苏州美生元的商誉减值是如何测试，是否合理。”

值得一提的是，聚力文化的业绩“变脸”还不止如此。

在财报中，该公司还追溯调整了2017年的财务报表,调减营业收入1.81亿元,调减净利润7238.09万元,而年审会计师未能就上述追溯调整事项获取充分、适当的审计证据,无法确定公司追溯调整金额的准确性。因此,公司2018年的审计报告被出具了“保留意见”。

而除了业绩“变脸”之外，聚力文化每年的应收账款也始终居高不下。

据公司财报显示，2015年至2018年，公司的应收账款余额分别为1.23亿元、5.37亿元、11.70亿元和12.08亿元，占当期公司总资产的比重也从9.22%跃升至38.64%。上述注册会计师表示，公司每年应收账款账面净额较大，占同期期末总资产的比例较高，如果出现不能及时收回或无法收回的情况，将对上市公司业绩和生产经营产生不利影响。

但需要注意的是，截止被立案调查之前，聚力文化仍没有回复深交所于5月14日发出的年报问询函件。

成也美生元，败也美生元？

值得一提的是，在聚力文化这一场业绩暴雷中，其子公司美生元的戏份还真是出人意料的“重”。那么，它究竟是如何影响聚力文化的业绩表现？

事实上，美生元在业绩承诺期内还真的可以称为“超额”完成业绩承诺，且增长速度远远超过行业水平。

2016年，苏州美生元实现营业收入8.73亿元，同比增长95.80%；净利润3.65亿元（扣除因股份支付而产生的费用后），同比增长97.50%。而结合美生元同期的业绩水平来看，它不仅超额完成了业绩承诺，还使得当年的聚力文化净利润同比增长341.37%至3.79亿元。

2017年，苏州美生元实现营业收入19.79亿元，同比增长126.72%；净利润4.85亿元（扣除因股份支付而产生的费用后），同比增长33.03%。这一年，其同样精准的完成业绩承诺，并促使聚力文化净利润大增25.89%至4.77亿元。

可谁想到，业绩承诺期结束后，美生元突然遭遇业绩变脸。

据财报显示，2018年，美生元实现营业收入24.69亿元，同比增长24.76%，净利润为3948.31万元，同比下降90.42%，从而导致母公司聚力文化计提商誉减值准备29.65亿元。

值得注意的是，或许可以从聚力文化4月26日的那一封问询函中找出一些线索。

聚力文化问询函回复中表示：2018年上半年，苏州美生元的营业收入、净利润保持了前期的增长态势。受游戏版号发放暂停影响，其下半年计划上线的多款游戏上线延迟，游戏业务业绩未达到预期；受目前国内游戏行业增长放缓及行业整体资金紧张的影响，苏州美生元应收账款回收放缓，计提的应收账款减值准备增加，导致苏州美生元2018年全年业绩较2017年有所下降。

不过，虽然说游戏版号发放暂停对游戏行业肯定会产生一些影响，但影响是否真的大到足以让苏州美生元的业绩出现“断崖式下滑”呢？

据相关数据显示，2016年移动游戏销售收入增速是59.2%，2017年则是41.7%，这也就是说，即使游戏版号正常发放，业增速放缓已是既定的趋势。此外，需要指出的是，即便是在增速放缓的2016年和2017年，美生元的游戏销售收入增速却并没下降反而增长地更快，分别为95.80%、126.72%。换句话说，如果它真具备超越行业的盈利能力，2018年的业绩受游戏版号影响也不应该这么大。

关键的问题，还是出在美生元自身上。

虽然聚力文化的公告还是将苏州美生元归类为游戏公司，但实际上，它早已是广告业的传奇了。

随后，2018年上半年，广告推广业务营业收入继续暴增172.79%，达到9.54亿元，以致苏州美生元七成营业收入来自广告推广业务，而聚力文化超过五成的营业收入来自广告推广业务。

此外，2017年苏州美生元共自研和代理发行了近40款移动单机游戏，共上线发行了19款移动网络游戏，与预期的163款相差甚远。

至此可知，美生元“畸形”的业务运营模式——主业游戏收入萎靡，副业广告推广收入撑起了半边天，或许是造成其业绩出现“断崖式下滑”的重要因素。而显而易见的是，这种业务模式也拖累了看重它游戏业务的聚力文化。

小结

有人说，“一个并购标的是不是货真价实，最关键还是看业绩承诺期满后的表现。”如今对照美生元业绩承诺期完成之后，其对聚力文化造成的业绩影响来看，该公司或许不是一个“货真价实”的标的。

不过，令人好奇的是，在2019年手游行业迎来恢复性增长，全年增速预计20%并大于18年增速的号角吹响时，彼时的美生元，能否借此机会抹去拖累母公司聚力文化的业绩的“污点”，成为一个货真价实的标的呢？

答案，我们还是拭目以待。