拓邦股份，读创公司调研｜拓邦股份：预期明年工具板块会恢复增长

拓邦股份（证券代码：002139）12月16日发布投资者关系活动记录表，公司近日接受机构调研时表示，截止三季度末，工具业务有增长。工具板块全年订单较稳定，没有大幅波动。随着疫情影响减小、消费逐步恢复，海外工厂开始投产，预期明年工具板块会恢复增长。

公开资料显示，深圳拓邦股份有限公司1996年成立，2007年在深圳证券交易所成功上市，主营业务为智能控制系统解决方案的研发、生产和销售，即以电控、电机、电池、电源、物联网平台的“四电一网”技术为核心，面向家电、工具、新能源、工业和智能解决方案等行业提供各种定制化解决方案。公司是全球领先的智能控制解决方案商，是家电和工具行业智能控制解决方案的领导者、新能源、工业和智能解决方案的创新引领者。

拓邦股份12月1日发布公告称，截至11月30日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份494.28万股，占公司总股本比例的0.39%，最高成交价为13.48元/股，最低成交价为7.93元/股，累计支付总金额约为5000万元。

拓邦股份2022三季报显示，公司主营收入65.35亿元，同比上升16.31%；归母净利润4.59亿元，同比下降18.87%；扣非净利润3.68亿元，同比下降18.26%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入23.07亿元，同比上升16.84%；单季度归母净利润2.12亿元，同比上升54.6%；单季度扣非净利润1.64亿元，同比上升25.06%；负债率46.19%，投资收益-124.35万元，财务费用-1.64亿元，毛利率18.85%。

截至17日收盘，拓邦股份报收10.72元/股，下跌3.07％，总市值136.3亿元。

本次交流活动主要内容如下：

问:今年工具行业不太好,但公司上半年有增长?我们的优势主要在哪?目前月度间景气度变化如何,有没有大幅好转趋势?

答:截止三季度末,工具业务有增长。工具板块优势主要是具备电控、BMS、电机、整机等多种技术和产品能力、供应链的敏捷性、国际化运营能力,已形成非常好的客户口碑及可靠性。

全年订单较稳定,没有大幅波动。随着疫情影响减小、消费逐步恢复,海外工厂开始投产,预期明年工具板块会恢复增长。

问:家电板块的增长逻辑?

答:目前家电板块市占率不高,在大客户端的占比很低。未来随着产品力逐步提升,供应链优势增加,市占率及单位价值都将提升。我们将聚焦大家电几个重点行业做大拳头产品,明年随着消费的逐步恢复、品类的拓展,小家电有望恢复增长。市场方面,国内、国外同步推进。未来大客户突破及海外市场的快速增长,将带动家电板块的成长。

问:家电、工具行业明年的增速展望?毛利率、净利率能回到正常水平吗?公司原材料主要有哪几类?

答:2023年外部环境及消费预期逐步好转,家电、工具行业将恢复增长。毛利率、净利率受外部环境及公司业务结构影响,近两年毛利率受芯片等材料涨价的外部影响较大,2022年新能源业务受上游材料大幅涨价的影响较大,公司内部的产品力、业务结构及综合能力均在逐年提升,2023年毛利率有望受益于材料成本的改善。上游原材料品类较多,主要有半导体及功率器件,占2-3成,以进口品牌为主,目前在加速国产替代。其它占比较大的有PCB、接插件、晶体管及发光显示器件等,电池的材料主要有正、负极材料、电解液、隔膜等。

问:新能源的ODM、白牌占比?绑定了哪些大客户?新能源定位?相比专业户储企业,我们有哪些优势?如何跟踪业务实现的确定性?

答:新能源业务以ODM为主。新能源业务以大客户合作为主,户储主要是出口给欧美的集成商和渠道商及品牌商,绿色出行主要瞄准新能源车厂及运营商。

公司在新能源业务的定位非常明确,将聚焦储能和绿色出行应用领域。储能目前以户储为主,未来有望借助公司的控制优势,提升产品的精度及耐用性、用户体验,利用积累多年的BMS技术,打造电池管理的一致性、均衡性,以电源管理技术(逆变器、PCS)为抓手,丰富不同功率的产品线,快速提升该领域的市占率及盈利能力。目前该业务板块处于高速成长期,展望2025年,新能源业务将成为公司重要的业务板块之一。

随着产品力的加强及品类的落地,产能的逐步释放,国内外市场同步推进,业务将按照既定的战略快速推进。

问:今年到明年的增长逻辑?

答:1、智能化、低碳化的趋势带来的增量空间及国际化带来的存量市场份额的提升;2、资源及人才向头部集中;3、明年有改善预期。在外部环境不太确定的情况下,我们作为中游部件企业,下游应用领域多,业务的确定性是比较强的。既有基本盘的长期稳定增长,也有高成长业务带来的业绩弹性。

问:海外建厂的盈利能力会比国内差?

答:海外建厂服务于“客户亲密”战略,是多区域化运营的重要战略举措。海外基地建设前期是投入期,短期盈利能力会有一定影响,但影响有限,对市场份额提升非常有意义。按照公司的管理经验,1-2年的供应链完善和产能爬坡后,盈利能力会逐步体现优势。

审读：孙世建