风口上的阳光电源股价却几近腰斩(阳光电源股票为什么一天可以跌15%)

“碳中和”概念当下在资本市场炙手可热，近日板块龙头阳光电源（300274.SZ）先后发布了2020年年报、2021年一季报。

资料显示，阳光电源是一家专注于太阳能、风能、储能、电动汽车等新能源电源设备的研发、生产、销售和服务的企业。主要产品有电站投资建设、光伏逆变器、风电变流器、储能系统等，在光伏行业中更靠近下游。

光伏逆变器收入翻倍

4月28日晚间，阳光电源发布了2021年一季报，实现营业收入33.47亿元，同比增长81.24%；实现归母净利润3.86亿元，同比增长142.45%；实现扣非净利润3.78亿元，同比增长157.33%。经营活动产生的现金净流出24.83亿元，上年同期净流出9.4亿元。

“营业收入同比增加，主要系电站业务及海外光储业务量增加所致；经营活动产生的现金流量净额同比下降，主要系采购付款增加所致”，对于上述部分经营指标的变动，阳光电源在一季报中作出了解释。

同时其于近日发布了2020年年报，阳光电源全年实现营业收入192.86亿元，同比增长48.31%；实现归母净利润19.54亿元，同比增长118.96%；实现扣非净利润18.46亿元，同比增长103.93%。

具体来看，阳光电源的主营业务中，电站投资开发业务收入82.26亿元，同比增长3.62%，占2020年全年总收入的42.66%。报告显示，2020年，其国内地面电站全年获取投资建设指标规模超3GW，海外新增项目储备近1.4GW，家庭光伏全年装机量同比增长160%。截至去年年末，公司在全球累计开发建设光伏、风电项目超1600万千瓦。

光伏逆变器亦是阳光电源重要收入来源，去年全年，公司的光伏逆变器全球发货持续增长，发货量达35GW，其中国内13GW，海外22GW，在海外多个国家和地区市占率第一，全球市占率27%左右。截至2020年12月，公司逆变设备全球累计装机量突破154GW。

2020年，阳光电源的光伏逆变器类产品实现营业收入75.15亿元，同比增长105.98%，占当年营业收入的比重为38.97%。

风电变流器业务的增长势头强劲。2020年，阳光电源的风电变流器发货量16GW，同比增长351%；实现营业收入14.15亿元，同比增长381.63%。目前，公司已与国内前十大风电整机厂均实现批量合作。不过，该项业务在公司整体营收中占比较小，营收占比为7.34%。

此外，去年阳光电源的储能系统全球发货800MWh，在北美工商业储能市场的市占率超过了20%，在澳大利亚户用光储系统市场的市占率超过24%，实现收入11.68亿元，同比增长115.17%，占营收比重为6.06%。

毛利率下降、应收账款高企

整体来看，阳光电源的产品结构在2020年有所改变。

其中，电站投资开发业务的营收占比从2019年的61.06%下降至42.66%；而光伏逆变器等电力转换设备的营收占比则从2019年的28.06%上升至38.97%。

虽然电站投资业务的营收占比仍然最高，但其对公司毛利的贡献却已低于光伏逆变器。

2020年，电站投资开发业务的毛利率为9.49%，较2019年下降了6.4个百分点；光伏逆变器等电力转换设备的毛利率则有所上升，从2019年的33.75%微增至35.72%。

阳光电源的年报显示，电站投资建设并非一项相对优质的业务，“光伏电站项目投资金额大、周期短，既涉及地面资源，又涉及各类商业屋顶资源，不仅投资决策非常慎重，而且在项目建设实施中存在诸多不确定因素，可能导致项目延期，难以及时并网发电，给公司的项目管理带来了新的难度，工程的流动资金需要加大。针对此风险因素，公司将会慎重选择新能源发电项目”。

值得注意的是，随着国内光伏行业竞争的加剧，2017年至2020年，阳光电源的整体毛利率已连续四年下降。

此外，国内光伏行业存在补贴拖欠、项目金额大、付款周期长等特点，导致了阳光电源的应收账款高企。截至3月31日，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计94.09亿元，占流动资产的比重为40.69%，其中应收账款达75.42亿元。

今年一季度，阳光电源颇受外资青睐。北向资金连续两季度加仓公司股份，截至3月末，香港中远结算有限公司位列第一大流通股股东；科威特政府投资局买入公司747万股股份，新进入十大流通股股东行列。

值得一提的是，阳光电源的股价也在这段时间遭遇了上市以来最大幅度的回撤。2月10日至3月25日，27个交易日内公司股价下跌了44.22%，接近腰斩。

上海某头部基金经理对银柿财经记者直言，担忧包括隆基、阳光电源在内的光伏板块龙头业绩能否兑现。