中国外汇交易中心2015年2月在银行间推出标准化人民币外汇交易

中国外汇交易中心日前宣布，将于2015年2月16日在银行间外汇市场推出标准化人民币外汇掉期交易。这不仅为银行间外汇掉期市场提供了一种崭新的成交渠道，提高交易效率，促进市场健康发展。同时，也标志着银行间外汇市场产品和交易机制不断创新，有助于促进我国银行间外汇衍生品市场健康发展。

据介绍，标准化人民币外汇掉期交易通过外汇交易系统新增的以双边授信为基础、自动匹配报价的C-Swap功能模块实现。C-Swap功能模块将与现有的外汇掉期询价模式并行，是对现有询价交易模式的有益补充。

资料显示，2006年1月4日起，为适应汇率形成机制改革的总体目标，遵循国际外汇市场发展规律，拓展外汇市场的广度和深度，形成多种交易方式并存、分层有序的外汇市场体系，充分反映市场供求关系的变化，中国外汇交易中心在银行间外汇市场推出询价交易模式。2006年4月在银行间外汇市场推出的外汇掉期交易也采用了询价交易模式。

应该说，询价交易模式一经推出即显示出极强的生命力，成为银行间外汇市场主要的交易方式。同时，银行间外汇市场询价交易还引入做市商制度。这些制度的引入确立了现行外汇市场交易的基本框架，在微观层面刺激了外汇市场交易量的快速增长，确立了做市商的外汇市场主导地位；在宏观层面则促进了以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度的形成，是汇率形成机制改革的积极成果。

与此同时，随着金融衍生品标准化程度的提升、交易规模与市场流动性提高，国际金融市场开始出现标准化交易趋势。ICAP旗下的i-Swap正是其中的典型代表。i-Swap建立了以授信额度为基础、能支持各类交易策略的交易机制，并迅速取得成功。2013年，银行间本币交易系统在借鉴i-Swap的基础上推出了基于授信关系的利率互换报价自动匹配功能X-Swap，该功能推出以来，通过本币交易系统达成的利率互换交易量稳步增长。

“从国际外汇市场的发展趋势来看，指令驱动自动匹配交易是高效的交易模式。随着国内外汇掉期交易量的迅速增长，市场参与者对交易效率的要求越来越高。”中国外汇交易中心相关人士对本报记者说，这主要体现在三个方面：一是交易员对带量报价的市场需求越来越迫切。在现有的询价交易模式下，做市商报价中不可带量，市场无法了解每一笔报价所附带的流动性，包括某一价位上单个做市商可提供的确切流动性和各做市商在当前价位上可提供的总流动性。二是交易员希望交易过程越短越好，除价量要素外，其他要素尽量自动生成，减少人工输入，简化交易流程，避免操作风险。三是市场参与者希望市场报价是可成交价格，提高行情数据质量，真正实现“所见即所得”。在现有外汇交易询价交易模式的基础上积极创新，推出新的交易方式，可以更好地适应市场需求。

另一方面，在我国银行间外汇市场上，外汇掉期交易量远高于外汇远期、货币掉期和期权。据统计，2014年外汇掉期在整个人民币外汇市场占比已经超过50%。因此，从交易量和市场流动性等方面看，外汇掉期市场已具备推出标准化交易功能的市场条件。基于此，中国外汇交易中心在人民币外汇掉期市场推出以授信为基础、具有自动匹配报价功能的C-Swap功能模块，有助于进一步促进银行间外汇衍生品市场发展，推进银行间外汇交易平台建设，降低市场成员交易成本，提高交易效率。

据介绍，相对于询价交易模式，C-Swap功能模块有以下特点和优点：一是报价所见即所得，点击即可成交。一旦买卖双方订单匹配，交易即可自动成交。与询价相比，C-Swap功能模块不再需要二次确认环节，交易效率得到很大提升。二是具备报价带量功能。在目前的询价交易功能下，交易员只能报价，而C-Swap功能模块增加了交易量要素，能够显示市场交易深度，可以帮助市场参与者更精确地判断市场行情的趋势和变化。在交易过程中交易员只需关注价格和量，其他要素全部由系统自动填补。三是C-Swap功能模块实行匿名报价交易，任何人民币外汇掉期会员均可以主动向市场发布价格。不同于只有做市商可以提供公开报价的询价交易，C-Swap功能模块将有效提高市场流动性。四是提供多样化的订单管理功能，便利报价与交易，防范操作风险，进一步提高交易效率。

“通过C-Swap功能模块进行的标准化人民币外汇掉期交易与场内产品存在明显差异，这主要体现在授信关系、成交方式和清算三个方面。”上述外汇交易中心人士认为，首先，场内产品采用的是集中授信方式，但在C-Swap功能模块中则采用双边授信方式，即只有存在双边授信关系的市场参与者才能通过该模块达成交易。交易方需要对每个潜在交易对手方设定授信额度。在对手方给予的授信额度范围内，市场参与者可以进行查看交易、点击成交等操作，而在无授信关系或可用交易额度小于等于零时，对手方的订单只能查看，不能点击成交。

其次，与场内产品采用集中授信撮合成交方式不同，C-Swap功能模块采取双边授信自动匹配结合点击成交的交易模式，即在双边授信额度内，系统根据一定的条件自动匹配订单成交。市场参与者提交匿名的限价订单和市价订单，交易系统在其授信范围内，按照授信、价格和时间的优先级顺序，采用自动匹配方式达成交易。如果市场上的订单因为价差而无法自动匹配成功时，可以通过直接点击报价的方式成交。

此外，在清算方面，场内产品基本采用集中清算的方式，而通过C-Swap功能模块达成的交易，其交易后流程（包括成交单、交易后确认和清算等）则完全和现有银行间外汇市场询价交易相同，沿用现有外汇掉期交易后的流程不变。

中国外汇交易中心发布的通知显示，在参与机构方面，所有人民币外汇掉期市场会员默认可以使用C-Swap功能模块，新增掉期市场会员将自动开通C-Swap功能模块的权限。在交易模式方面，实行以授信关系为基础的报价自动匹配结合点击成交的交易模式。在报价品种方面，初期提供人民币对美元外汇掉期最常用8个期限品种的市场最优行情和可成交报价。交易确认和清算方面，沿用现有外汇掉期交易的确认和清算等流程不变。

采访中，业内机构普遍表示，中国外汇交易中心从市场发展以及会员需求出发，C-Swap功能模块与现有的询价交易模式互为补充，有利于交易效率、市场透明度、市场流动性的提高。对会员机构来说，参与C-Swap交易能进一步提升交易效率及市场份额，有利于提升其在人民币外汇掉期市场的地位。相信随着该功能的不断完善，会有更多的市场参与者积极投入使用，为市场注入新的活力。

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